天风证券股份有限公司孙谦近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《内销小幅增长，外销继续承压》，本报告对苏泊尔给出买入评级，当前股价为42.58元。

　　苏泊尔() 　　事件：公司年前三季度实现营业收入.81亿元，同比-4.37%，归母净利润13.09亿元，同比+5.47%；其中Q3实现营业收入46.57亿元，同比-10.98%，归母净利润3.76亿元，同比+0.16%。营收业绩略低于预期。公司向全体股东每10股派发现金红利12.50元（含税），合计派发现金股利10.07亿元。 　　内销小幅增长，外销延续Q2下滑趋势：分业务看，公司Q3线上内销呈现平稳增长，根据生意参谋数据，苏泊尔Q3销额同比-4%，其中破壁机/电热水壶/空气炸锅呈小幅增长，同比分别为6%/4%/4%，核心刚需品类电饭煲/电压力锅同比略有下滑，分别为-6%/-4%；新兴渠道抖音销额同比36%，增速较好。海外方面，由于海外宏观环境原因需求较为疲软，结合公司整体营收增速，我们预计Q3外销降幅或将延续Q2的趋势。根据我们的拆分，国内海外增速分别为3%/-27%左右。 　　原材料价格下行成本端略有改善：年前三季度公司毛利率为25.69%，同比-0.17pct，净利率为8.74%，同比+0.83pct；其中Q3毛利率为25.66%，同比-0.01pct，净利率为8.05%，同比+0.9pct。公司年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为10.88%、1.88%、1.91%、-0.55%，同比-1.02、-0.01、-0.04、-0.5pct；其中22Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为11.84%、1.99%、1.98%、-0.89%，同比-0.94、+0.43、-0.2、-0.83pct。公司Q3销售费用率同比有所下降，我们认为主要由于会计准则变更使销售费用率同比有所降低；公司22Q3的毛销差为13.82%，同比+0.92pct（22Q2毛销差同比+0.53pct），我们认为可能是原材料价格同比下降带来的利润改善。财务费用率同比下降，主要由于银行存款利息收入增加及汇兑收益增加共同所致。 　　投资建议：我们预计公司Q3内销小幅增长，外销压力仍存。展望Q4，内销方面国内年终大促或对公司销售有一定程度的拉动，外销方面或将继续承压；成本端，原材料价格逐渐下行，公司利润水平有望逐季改善。我们看好公司长期的发展。根据公司Q3的情况，我们下调了全年的外销增速，同时略下调了内销的毛利率水平，我们预计22-24年净利润为20.7、22.1、23.5亿元（22-24年前值为21.2、24.3、27.4亿元），对应估值分别为16.4x、15.4x、14.4x，维持“买入”评级。 　　风险提示：新品销售不及预期，原材料价格上涨风险，海外需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券余昆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.3%，其预测年度归属净利润为盈利21.3亿，根据现价换算的预测PE为16.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为56.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须

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