-04-30天风证券股份有限公司孙谦对新宝股份进行研究并发布了研究报告《外销增速稳中有升，摩飞品类多元化进展顺利》，本报告对新宝股份给出买入评级，当前股价为16.49元。

　　新宝股份() 　　事件：公司年全年实现营业收入.12亿元，同比+13.05%，归母净利润7.92亿元，同比-29.15%，扣非归母净利6.82亿元，同比-26.77%；其中Q4实现营业收入42.09亿元，同比+3.26%，归母净利润1.98亿元，同比-5.24%，扣非归母净利1.52亿元，同比+58.6%。公司年Q1全年实现营业收入36.42亿元，同比+13.46%，归母净利润1.78亿元，同比+4.6%，扣非归母净利润1.52亿元，同比-11.71%。 　　营收端：外销稳中有升，内销Q1承压，摩飞品类持续多元化 　　外销方面，公司全年实现营收.2亿元，同比+14.24%，Q4实现营收30.9亿元，同比-3.7%。我们认为Q4海运紧张等因素对公司出货节奏及营收增速造成一定负面影响，但从全年来看，外销需求依然旺盛，公司业务仍实现增长。内销方面，公司全年实现营收32.9亿元，同比+9.03%（其中自有品牌同比+6.62%），Q4实现营收11.2亿元，同比+28.9%。其中：摩飞品牌全年实现营收16.6亿元左右，同比+10%，Q4实现营收5.6亿元左右，同比+19%；东菱品牌全年实现营收2.4亿元左右，同比-21%，Q4实现营收1亿元左右，同比+6%。我们认为，摩飞四季度表现较好或与年末礼品、团购等方面收入贡献有关，同时公司在内销品类多元化发展方面进展顺利，清洁电器产品矩阵初步形成，21下半年发布蒸汽拖把、除螨仪等产品，2月洗地机新品发布，具备超大水箱、干湿垃圾分离等特点，为公司重点发展品类，或有望进一步为自有品牌增长提供动力。 　　Q1情况：22Q1公司外销增速约为17%，增速环比Q4实现小幅增长，整体来看22Q1海外需求保持相对稳定。内销增速约为3%。内销承压或与国内持续的散发疫情阻碍物流快递，进而影响线上销售有关。但分品类来看一季度摩飞新品类表现较好，根据生意参谋数据，22Q1摩飞品牌生活电器交易金额同比+%，增速较快；厨房电器22Q1增速-21%，厨房电器增速承压但仍有部分新品类实现高增，其中多功能锅-38%，餐具消毒机+51%，电热水壶+57%。 　　成本高企利润承压，受汇率波动财务费用率有所下降 　　年公司毛利率为17.61%，同比-5.71pct，净利率为5.53%，同比-3.23pct；其中Q4毛利率为17.79%，同比+0.47pct，净利率为4.98%，同比-0.39pct。公司年Q1毛利率为16.61%，同比-2.42pct，净利率为5.13%，同比-0.51pct。Q4大宗原材料有所回落使得公司毛利率有所好转，而22Q1以来大宗原材料价格再次上行，叠加毛利率较高的内销增速承压导致整体毛利水平环比Q4仍出现下降。 　　投资建议：营收端：公司外销ODM主业龙头地位稳固，海外需求稳中有升；内销自有品牌方面虽短期受疫情导致的物流堵塞因素影响承压，但后续来看摩飞进军清洁电器领域进展顺利，产品矩阵初步建成，有望保持高速增长。业绩端：外销方面22Q1以来原材料成本虽再次上行，但目前已在高位有持续下降趋势，公司盈利能力有望增厚，同时近期人民币持续贬值，利好公司出口主业；内销方面，公司持续布局清洁电器赛道亦有望提升自有品牌利润水平，短期影响因素散去后增长可期。我们预计22-24年净利润为10.2、12.4、14.5亿元（22-23年前值为10.18、13.02亿元），对应PE11.9x、9.8x、8.4x，维持“买入”评级。 　　风险提示：新品推进不及预期、宏观经济增速放缓风险、海外需求不及预期、原材料价格波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.32%，其预测年度归属净利润为盈利15.55亿，根据现价换算的预测PE为8.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.02。证券之星估值分析工具显示，新宝股份（）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)

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〖证券之星数据〗

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