投资研究分析企业，我们遵循先行业、再企业的逻辑，希望通过分析好的行业，找到优质的企业，最后通过估值的分析，找到合适的价格；即通常讲的“好行业、好企业、好价格”。

一、行业

1.LED固晶设备前景明确

LED产业链可以分为上游芯片制造、中游LED封装和下游应用。LED封装是将上一环节的LED芯片封装成单颗成品，保护芯片以防止其长期暴露或损坏，能起到稳定芯片性能、提高光取出率与发光效率、提高使用寿命的作用。LED封装工艺流程可以分为固晶、焊线、封胶、烘烤、切割、分BIN及包装等环节。其中固晶是LED固晶机设备应用的主要环节。固晶机在LED封装工艺流程中的应用如下：

近年来，随着LED成本及价格的不断下降，LED市场规模持续扩大。-年，全球LED产业市场规模从1,亿美元增加至4,亿美元，年均复合增长率为15.32%。

随着LED产品在下游应用领域渗透率的不断提升，我国LED应用市场规模持续增加，根据高工产业研究院的数据，-年，我国LED行业产值从2,亿元增加至7,亿元，年均复合增长率为23.45%，预计-年中国LED产业产值规模复合增长率将达20%左右，年中国LED产值规模将突破1万亿元。

随着LED显示屏朝着高密度方向发展，LED显示应用渗透领域不断增加，市场规模有望维持较快增长，其中小间距LED、MiniLED和MicroLED等带来新的市场机会。近年来，各大厂商纷纷在MiniLED和MicroLED方面布局，三安光电、华灿光电、瑞丰光电、国星光电、澳洋顺昌、晶元光电股份有限公司等LED芯片、封装巨头，以及利亚德、兆驰股份、洲明科技、华星光电和京东方等显示器和面板厂纷纷布局Mini/MicroLED。年7月，三安光电湖北鄂州Mini/MicroLED芯片产业化项目开工，该项目主要发展Mini/MicroLED新型显示产业，共计划投资亿人民币；年12月，利亚德与晶元光电股份有限公司连手，在江苏无锡共同投资10亿人民币的Mini/MicroLED生产基地。年5月，江西兆驰光元科技股份有限公司（兆驰股份子公司）总部及新增封装生产线扩产项目落户江西南昌青山湖区，将新增包括Mini/MicroLED在内的5,条LED封装产线，项目总投资额70亿人民币。根据Arizton预计，年全球MiniMicroLED市场规模超过10亿美元，年均将保持%以上的高增长，未来市场将迎来爆发性增长。

2.半导体投资增长明显，半导体固晶设备需求大增

半导体的生产流程包括晶圆制造和封装测试。半导体封装是指将通过测试的晶圆按照产品型号及功能需求加工得到独立芯片的过程。封装主要起到保护芯片、支撑芯片、将芯片电极与外界电路连通及保证芯片的可靠性等作用。半导体封装测试工艺流程中的固晶是固晶设备半导体设备应用的主要环节。固晶设备在半导体封装测试工艺流程中的应用如下：

中国半导体行业协会的数据显示，年我国半导体封测行业销售收入为2,.70亿元，同比增长7.10%。年，大陆封测企业数量已经超过了家，市场规模从年的.00亿元，增长至年的2,.70亿元，复合增速为15.71%，半导体封测行业的快速发展，带动了我国半导体封测设备企业的发展。

当前，全球范围内半导体制造重心向中国大陆转移趋势已非常明显。英特尔、三星等国际知名公司陆续在我国大陆地区投资建厂，同时在集成电路产业投资基金的引导下，我国大陆集成电路生产线建设热情高涨，密集的集成电路产线投资，将带来半导体设备市场的迅速扩张。根据SEMI统计，继年超过中国台湾地区成为全球第二大市场后，年我国大陆地区半导体专用设备销售规模达到.5亿美元，SEMI预计未来我国大陆地区半导体专用设备市场仍将保持增长态势，年市场规模将达.0亿美元。

二、企业

1.公司介绍

公司成立于年，于年由有限公司变更为股份公司，年4月成功登录科创板。公司主要从事LED、电容器、半导体、锂电池等行业智能制造装备的研发、生产和销售，为客户实现智能制造提供先进、稳定的装备及解决方案。经过多年的发展和积累，公司已经成为国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，同时凭借深厚的研发实力和持续的技术创新能力，成功进入了半导体固晶机和锂电池设备领域。

公司在国内LED固晶机、铝电解电容器老化测试设备领域具有较高的市场占有率，根据高工产业研究院（GGII）的数据显示，在年中国LED封装设备10强企业的排名中，公司排名第一；根据YoleDevelopment统计，年全球固晶设备（应用领域包括LED、半导体、光电子等）中公司的市场占有率为6%，在全球固晶设备市场排名第三，国产LED固晶设备市场占有率为70%。

2.公司主营业务

公司自设立以来，始终专注于智能制造装备领域，以稳健的经营战略为基础，在产品研发和设计等方面持续创新。经过多年的发展与沉淀，发行人产品类别不断丰富、服务领域不断拓宽，已经成为国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，并成功开拓半导体固晶机及锂电池设备领域。

公司近年的收入结构情况：

3.公司的客户

公司凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象，成为国内外许多知名企业的优选合作伙伴。在LED领域，公司的客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作；在电容器领域，公司的客户涵盖了艾华集团、江海股份等知名公司。在半导体领域，公司的客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司。

4.公司主要的竞争对手

公司系国内固晶设备制造龙头企业但是距海外同类型企业仍有一定差距。根据高工LED和GGII在调研中就公司相关固晶机的市场占有率做的初步统计，截止年公司在国内固晶机市场的占有率已经超过70%，客户普及率也已超过9成。但是在年的全球固晶设备市场中公司的市场占有率仅为6%，在全球固晶设备市场排名第三。根据年LED固晶机市场规模2.74亿美元以及公司年LED固晶机收入5.23亿元人民币测算，年公司LED固晶机的全球市场份额为28%。

随着LED市场的蓬勃发展趋势，市场对LED固晶设备的需求不断增大，公司将获得宝贵的发展机遇。而且比起海外竞争对手，公司在开发国内市场上有明显的优势，更容易享受到由国内LED市场增长所带来的红利。

5.公司近年业绩情况

年以来，随着全球经济复苏，LED、半导体、电容器、锂电池等领域均呈现不同程度的增长，其中LED和半导体增长趋势明显。LED显示屏快速朝着高清晰度方向发展，各大厂商纷纷在MiniLED和MicroLED方面布局；PC、手机、液晶电视等3C电子产品需求不断增加，同时在以云计算、大数据、物联网、新能源及可穿戴设备等为主的新兴应用领域强劲需求的带动下，衍生出了巨大的半导体器件需求。

年，公司在行业中继续保持优势，LED传统固晶机、MiniLED设备、半导体设备收入较上年同期均有较大幅度增加。

6.公司的主要特点（优势）

6.1成本优势

对于国内企业来说，使用公司的产品能带来明显的成本优势。据封装企业相关负责人透露，“相比公司的固晶机设备，国际设备厂的设备不仅操作复杂，价格也贵。此外，国际大厂设备的配件价格也偏贵，维修费用较高。”不仅如此，公司的固晶机设备在自动化程度上也具备很大优势。据兆驰光元生产部相关负责人反映“采用公司的固晶机设备，能够节省35%至45%的人工，并且产品良率也得到大幅度提升，现已达到99.3%以上。”

6.2区位优势

未来MiniLED设备商预计会和上游设备厂商绑定开发产品，不同于目前的市场格局，LED设备制造商与客户只是一个纯供应商的关系。与国际竞争对手相比，公司能够为国内客户提供更贴身、更周到、更及时的服务。由于下游客户对设备的交期、响应速度和服务要求较高，所以设备行业有一定的区域性特征，就近配套企业有一定优势。在产品趋向高速度和高精度情况下，高效专业的培训、服务成为影响交期和售后体验的关键因素。

6.3客户资源优势

在LED领域，公司的客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、华天科技、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作；在电容器领域，公司的客户涵盖了艾华集团、江海股份等知名公司；在半导体设备领域，公司的客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司。在与知名企业合作过程中，公司产品口碑不仅保证了现有客户的认同和持续合作，还获取了更多客户的

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