年上半年，广电系A股上市公司行为连接，别的，华夏片子、上海片子、美满蓝海、广西广电前后入局A股。此中，影视板块贸易收入及净成本都实行了大幅度延长，有线电视网络板块也实行了稳步进展。

做家杨雯等

选自华夏音信出书广电报

日前，A股上市公司半年报曾经一共表露了却，这一次广电上市公司又交出了何如的成绩单呢？

整体看来，影视板块（包含华谊手足、光线传媒、华策影视、万达院线、华录百纳、新文明、长城影视、唐德影视等）在年上半年取患了骄人的成绩，贸易收入及净成本都实行了大幅度延长。有线电视网络板块（包含电广传媒、歌华有线、广电网络、吉视传媒、华数传媒、东方明珠、天威视讯、江苏有线、湖北广电等）也实行了稳步进展。

影视板块：“佳构化”效应待暴发

年上半年，影视板块上市公司的功绩多半擢升显然。8家A股紧要方位中有4家贸易收入增幅大于50%。此中长城影视营收增幅高达.79%。净成本增幅方面，光线传媒、华录百纳、长城影视延长均在30%以上，此中光线传媒（.13%）远超同类公司。

影视板块的红火曾经是这一两年的“惯性”，而这也与两大要素亲密联系，内生方面，行业延长马上，片子票房增速是最佳的证实；外表方面，这两年影视公司纷纭经过外表并购的方法买通文娱全物业链，带来的“并表”效应显然。就拿上半年营收延长最为“刺眼”的长城影视来讲，“公司功绩的延长主若是采购东方龙辉30%股权、上海微距30%股权、上海玖明25%股权后，进一步加紧了公司在广告贸易板块的归纳气力。汇报期内公司广告贸易整体实行营收5.08亿元，同比延长.86%，极地面坚固了公司整体的赢余才能”。渤海证券剖析师齐秀丽示意，公司电视媒体及户外社区广告贸易次序的坚固希望与影视体例贸易孕育较为显著的协同效应，长城影视全物业链的规划曾经发端运行，后续存在看点。

“副业”红红火火，那末主业——影视剧又怎么呢？在中金公司剖析师印培看来，这回上市公司在电视剧方面的收入和净成本增速并不睬想，诱发了资源商场关于影视板块他日功绩延长和行业根基面的发愁。

印培称，主贸易绩不尽善尽美的紧要缘由是电视剧佳构化转型以后的重磅做品绝大多半都还没有确认收入，这与电视剧项目标制做周期和头部剧的播放功夫窗口联系。电视剧项目从立项到播出并确认收入的周期在1.5—2年之间。年年终是电视剧佳构化转型海浪的发端，因而年将是项目落地的岑岭期。从紧要的电视剧公司上半年播出的情状来看，今朝确认收入的做品均为佳构化转型以前的旧剧。其它，暑期档是种子做品会合播出的功夫，因而年重磅做品的收入确认将会合在年的下半年。

就华策影视来讲，上半年播出并确认收入的剧目紧要包含《新婚公寓》《我是杜拉拉》《敬爱的翻译官》等，只管部份做品在一线卫视播出，但从IP和伶人声威来看，并不是议价才能强、单集售价高的超等剧目，因而关于公司的收入和毛利擢升有限。公司单集价钱在万万级其它大剧，包含《三生三世十里桃花》《孤芳不自赏》等，将在年连接上映，瞻望收入将会于年下半年和年会合确认。

因而，在印培看来，只管今朝影视公司的功绩延长不是那末显然，不过跟着各家影视公司“佳构化”转型的渐渐到位，二、三线剧目标减产，旧剧库存的计提实行后，功绩将会迎来显然的“翻红”。“如今，各家影视上市公司的毛利率显现出显著的分裂。佳构化计谋前瞻、转型力度大、积极升高长尾剧产量的公司，毛利在上半年均有不同水准的擢升。比如华策影视的电视剧贸易年上半年毛利率擢升了5.1%。而转型步调相对来讲较慢的公司，受二、三线渠道估算下滑影响很大，毛利下落显著。比如新文明年上半年的毛利率同比下落了近21%。”

有线板块：“+”思绪带出新功绩

有线板块整体营收延长放缓，1/3的上市公司营收涌现退步，而凑近一半的公司净成本下滑。电广传媒、吉视传媒、江苏有线增收不增利，天威视讯增利不增收，东方明珠、湖北广电更是收入、净成本齐跌。此中惟有歌华有线、广电网络、华数传媒保持了安稳进展。

创始证券剖析师张炬华很早就预言过，有线板块在与互联网视频行业的博弈中正在迎来机缘期，他日行业功绩将显现两极分裂。他示意，积极实行增长、资源运做屡次的公司，在贸易机关进级的助力下将显现传统的功绩延长趋向，而别的公司的整体功绩延长则会显现出显然颓势。

从此次中报的显现来看，好像是对张炬华舆论的一次印证。就这回展现优秀的歌华有线、广电网络、华数传媒来看，均是在汇报期内积极布局新媒体可能增值效劳，仰赖“内生”与“外表”两股力气启发，实行了功绩的延长。比如，歌华有线积极布局新媒体，电视院线贸易在国内27家有线网络公司落地，遮盖高清交互用户多万户；电视嬉戏方面，已在高清交互平台上线余款嬉戏，备案用户已超越万户；手机电视贸易方面，实行咪咕视频、浏览听书、挪动MM等贸易接入；伶俐都市方面，曾经开展无线北京歌华视联网、伶俐社区等建造项目。“公司以后将放慢向供应归纳效劳的新媒体团体转型，公司收入机关将进一步优化，增值贸易收入占比进一步回升。”中信证券剖析师郭毅如许点评歌华有线今朝的进展态势。

底细上，在网络效劳蒙受攻击与比赛日趋猛烈确当下，有线运经商们都在积极地找寻下一个功绩延长点，以试图实行多元进展，而跟着项目标落地与终结，这些为了转型而做出的竭力也终将会展如今各自的成绩单上。比如广电网络在体例、网络、效劳、运用等多范围布局，转型“合并媒体运经商”的计谋渐渐落地。今朝，公司已建成17个伶俐社区项目，开拓电视调理、电视教学等效劳项目。公司与东方明珠子公司上海文广合营开展高清互动贸易，自6月上线于今用户曾经冲破3万。再好比湖北广电建造星燎投资，强势进军基金、证券、互联网等多个范围，全方位坚固公司长远赢余才能；建造威睿科技布局VR物业，并在寰宇胜利实行了炎帝拜访大典VR直播；与武汉经济技巧开拓区合股建造的太子湖文明数字创意物业园区，已被参与武汉市“创谷打算”。

“广电网络运经商在保守主业上正顺着数字化、双向化和高清化的方位积极加快转型，并经过互联网合并电视、有线宽带网络、大数据剖析平台、增值效劳等多元化新业态一齐融入‘互联网+’功夫，坚固比赛气力。”张炬华说。

华夏片子：全物业链航母起航

□中信证券剖析师　郭毅

华夏片子是国内最大的片子制片刊行商，公司贸易涵盖影视制片制做、片子刊行、片子放映及影视效劳四大贸易板块，实行大片子物业链的全遮盖。

这类全物业链的归纳规划才能恰是华夏片子的中枢比赛力地址，一方面使得公司收入泉源于物业链中的多个次序，最大限度地夸大品牌上风，增进成本最大化；另一方面，公司贸易形势延长性的才能可以最大化地散开收入会合危险升高赢余才能的摇动性。

今朝华夏片子的贸易收入和净成本范围均在国内片子行业处于带头名望。在国内片子花费需要大暴发的布景下，受益于公司规划范围的张大和规划效率的擢升，华夏片子收入和成本增速均对立在较高水准。年公司共实行贸易收入72.39亿元，—年贸易收入CAGR（复合年均延长率）抵达23.1%；年实行归属母公司的净成本抵达8.68亿元，—年净成本CAGR抵达18.5%。

从收入机关看，片子刊行、片子投资与制做、片子放映和影视效劳孕育了公司最紧要的四大收入泉源。此中片子刊行贸易年实行收入39.53亿元，是公司最大的贸易收入板块，占总收入比重抵达54.62%；第二大收入板块为片子放映贸易，整年实行贸易收入19.20亿元，占收入比重抵达26.52%。近几年，公司收入机关也涌现轻微的调换，反响在片子刊行贸易占比渐渐下行，与此同时，片子放映贸易占比马上延长，成为公司最紧急的收入延长泉源。

上市后，跟着募投项目标推出，将有助于华夏片子张大现有上风，经过完满物业链条来坚固公司在物业链中的带头上风，赶上各项贸易协同影响，进而进一步坚固在影视制做、刊行、放映及影视效劳范围的整体气力，擢升在国内片子物业中的赢余才能。

上海片子：中下游物业链强势

□兴业证券剖析师　张衡

在片子制片、刊行、院线、放映的周全物业链条中，上海片子主营片子刊行与放映贸易，详细包含刊行次序的片子刊行和版权贩卖，院线端的院线贸易和放映次序的影城规划与衍生效劳，已孕育完好的刊行放映物业链。由于片子物业链中制片制功课绩摇动大，刊行放映是相对平安区，因而，上海片子定位于周全片子物业链的中下游，使公司长远据有较为平稳的现款流安宁稳的功绩展现。—年总营收离别为5.94亿元、7.03亿元、9.0亿元，增速离别为22.6%、18.3%、28.1%，此中片子刊行放映营收占比离别为77.55%、76.86%和77.79%。

上海片子院线影院贸易连接领跑寰宇，商场据有率居前。一方面，在年寰宇院线票房收入排名中，旗下连结院线以31.46亿元的票房成绩排名第四，市占率达7.14%。另一方面，年寰宇影院票房TOP10排名中，公司旗下的北京耀莱和上海永华离别位列第一、第八，离别实行观影人次万、万，票房收入1.09亿元、0.84亿元。

上海片子完备区位上风，定位高端影院。一是，以寰宇票房排名靠前的上海市为大本营，一齐浸透寰宇票房TOP10都市。年寰宇都市票房排名中，北京、上海位列第一、第二，公司在上海票房市占率30%，在北京市占排名第四。二是，引进高端摆设制造高端影院。公司引进IMAX公司、科视、杜比等国际一流厂商的顶尖设置，实行影院进级。

上市后，上海片子将张大自有优良影院规划范围和商场影响力、坚固院线影响及效劳才能、擢升片子刊行贸易范围；进一步坚固和擢升物业链笔直一体化的协同进展上风；张大融资渠道、优化物业机关，鞭策收入范围和赢余水准擢升。

美满蓝海：影视剧、院线全遮盖

□海通证券剖析师　钟奇

美满蓝海是国内著名的影视体例供给商、集成商和末端效劳商，今朝已孕育跨越片子、电视两大物业，直通体例临盆、版权规划、刊行遮盖、末端建造等多点位的完好物业链。

该公司在影视剧临盆上还渐渐孕育了在国内具备特征的电视剧研发、制做、刊行全过程产业化制做形势。在项目研发初期，美满蓝海建造了多渠道、多形势的脚本开拓机制。迄今为止公司共投资制做59部电视剧，此中独家投资制做14部，主投13部，别的均为跟投。在渠道方面，公司做为国资控股公司，其电视剧产物在贩卖渠道方面有着显然上风。江苏广电为公司控股股东，持有公司65.7%的股分。—年，美满蓝海向江苏广电及其操纵的播出平台贩卖电视剧播映权贸易金额离别为1.05亿元、2.62亿元和0.97亿元，占公司同类贸易的比例离别高达28.17%、11.53%、32.38%。

美满蓝海片子贸易的奇性格和革新性会合展如今全物业链的规划形势。公司片子贸易起步未几，但对立制做、刊行、院线和影城等片子全物业链贸易调解进展。年—年，在我国票房收入排名前10位的地域中，以江苏、浙江为代表的经济发财地域票房增速高于北京、上海等老练商场的票房增速，经济发财地域二、三线都市的片子花费需要发端发力。美满蓝海的院线影城贸易是江苏龙头，票房收入占省内总票房收入的17.47%，公司票房排名寰宇第十。

上市后，美满蓝海将继承存身江苏，面向寰宇，加紧电视剧制做上风名望并进一步坚固影片项目投资的业余性，擢升公司中枢比赛力。

广西广电：增值贸易是走光

□广发证券剖析师　杨琳琳

广西广电调换地区广电网络办事不停走在寰宇前列，今朝全区一齐市、县和95%以上的乡镇广电网络均经过增资扩股等方法归入公司物业范围。停止年12月31日，该公司有线电视用户数达万，此中数字电视用户万，模仿电视用户19万，宽带用户万，传输31个卫视频道、部份购物频道、卡通频道以及区内非卫视频道。

广西广电主贸易务收入紧要包含收视维持费收入、安设贸易收入、增值贸易收入、节目传输收入、专网贸易收入和播送电视器械贩卖收入等。整体来看，公司收入和成本延长安稳。公司总收入在—年以及年第一季度离别为18.17亿元、20.20亿元（+11.1%）、24.44亿元（+21.0%）、5.60亿元（+6.6%）；归属母公司净成本在—年以及年第一季度离别为3.39亿元、3.59亿元（+6.0%）、3.80亿元（+5.8%）、1.12元亿（-15.9%）；毛利率在—年离别为37.7%、35.8%、32.6%。而且，公司主贸易务收入占对比高且平稳，—年均保持在99%以上，离别为99.3%、99.5%、99.6%。

广西广电增值贸易进展较快，成为他日收入新延长点。年以来，公司加大对广电网络数字化双向化厘革的投资力度，放慢机顶盒革新和归纳音信效劳平台建造，同时革新营销战术，选取“高清互动+数据宽带”的贩卖形势，高清电视、互动电视用户数马上延长。年年终至年12月末高清电视用户数从18.5万户添加至99.8万户，互动电视用户数从2.6万户添加至34.2万户。广西广电加紧体例平台建造，开垦片子点播等新兴贸易，引入片子网等体例工程，哄骗本身的网络和体例上风，推出为客户量身定做的多媒体运用系统，使增值贸易成为公司他日收入新的延长点。